全年金针菇价格维持较高景气，公司业绩快速增长。公司发布业绩预告，2019年归母净利润约2.05-2.5亿元，同比增长35.35%-65.06%。业绩增长源于：(1)以金针菇为主的食用菌价格全年保持较高水平；(2)规模优势显现带动成本下降，毛利率提升；(3)贵州杏鲍菇、海鲜菇生产基地生产进入稳定阶段，盈利水平改善。
金针菇产能保持稳定，新品种盈利能力逐步改善。公司是我国产能最大的工厂化食用菌生产企业，现有食用菌日产能1060吨，金针菇日产量约900吨，占全国工厂化金针菇日产量比重约30%(中国食用菌商务网2017年数据)，居行业首位。公司杏鲍菇、海鲜菇等食用菌新品种产线随着生产规模逐步扩大，盈利能力改善，综合毛利率有望提高。
行业洗牌驱动金针菇行业集中度快速提升，龙头企业受益。据中国食用菌商务网数据，我国金针菇产量从2008年136万吨增长至2011年249万吨；2017年我国工厂化金针菇日产量3280.3吨，测算全国平均日产量约6792吨(全年按365天测算)，2017年工厂化金针菇产量占比达到48%。随着行业产能过剩金针菇价格逐年走低，倒逼高成本的“农民菇”和中小企业退出，规模企业迅速扩大自身产能规模提高市场占有率，推动我国工厂化食用菌行业集中度快速提升。预计未来两年金针菇落后产能将继续出清，具有成本优势的龙头企业将受益。
维持“增持”评级。金针菇行业产能逐步出清，全国金针菇价格中枢有望保持较高水平。考虑到公司产能规模扩张速度领先行业水平，且新品种进入生产稳定期，盈利能力改善，预计2019-2021年EPS分别为0.53元、0.66元、0.81元/股，合理价值9.90元/股，对应2020年PE为15倍，维持“增持”评级。
